为此，早在多年前业界人士就呼吁通过出台巨灾保险制度来转移自然灾害给人身财产带来的损失风险，但是受定价难、风险精算估算不符合大数法则、推广难度大等原因迟迟未见巨灾保险的身影。

超跌、低估值、重点领域改革以及政策扶持的创新发展板块是市场关注的重点目标 2014年中国将迎来三中全会后的改革突破年，政策红利全面释放，对场外资金的潜在吸引力不断增强，利用利空释放制造弹坑，未来长线资金可能会在牵一发动全身的关键板块逢低吸纳建仓，成为行情潜在的突破点。中期来看，今年二季度成为经济增速的拐点逐渐被市场接受，经济增速的重心开始上移。

其中，金融改革无疑是经济改革的命门，核心是降低准入标准、放松管制、加强监管，重点是推进宏观调控，财税、金融、投资领域体制改革，深化利率和汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，逐步实现人民币资本项目可兑换。中国进入经济转型的关键期，金融改革即将成为转型升级的重头戏。第二，新型城镇化的发展需要，将产生大量的养老、教育、医疗、环保等需求，拉动经济增长。标签：升态势|中国经济|三中全会责任编辑：王华峰 王华峰。经济增速回升态势不改从经济发展的长周期看，经济增速重心下移在所难免，也是政府主动调整所致。

由于A股目前行情仍以存量资金参与为主，加上经济回升势头尚待观察，改革的不确定性因素仍然存在，而IPO重启临近以及海外市场的动荡，尤其是美国政府停摆、债务上限到期等不利因素的影响，市场还处于反复振荡筑底的阶段。上海自贸区成为推进金融改革的试验田，充当未来中国经济转型升级的标本。从境外经验来看，国债预发行业务在成熟市场非常普遍，是各国利率市场化进程中完善国债市场化发行制度的重要配套举措。

国债预发行有可能使投资者更容易获得主力合约的CTD券，从而促进国债期现套利、跨期套利等交易方式的进行，提升市场整体活跃度自9月6日国债期货重生以来，主力合约TF1312一直以今年7月10日发行的7年期13附息国债15为活跃CTD券。今年3月，财政部等部门首次表态将在国内开展国债预发行试点，随后在7月份进一步明确7年期国债作为首批开展预发行试点的券种。按照这个区间，可以测算出主力合约TF1312的理论价格，这不但为承销商、预发行市场投资者提供了一个价格基准，也为寻找套利空间提供了支持。

由于预发行同样反映市场对国债利率走势的预期，而且参与主体比目前的国债期货市场更为全面，将有助弥补国债期货交易初期市场有效性的不足，预发行价格将影响国债期货价格走势，而且两者应该趋向一致。国债预发行有可能使投资者更容易获得主力合约的CTD券，从而促进国债期现套利、跨期套利等交易方式的进行，提升市场整体活跃度。

一般认为，国债预发行具有三方面的直接作用：一是有助于进一步改善国债市场价格发现功能。不过，让本期债券迅速成为市场焦点的，则是其作为国债预发行交易首个试点券种的身份。国债预发行，是指以即将发行的记账式国债为标的进行的债券买卖行为，也就是在国债正式招标发行前特定期间买卖双方进行交易，并约定在国债招标后按约定价格进行资金和国债交收的交易行为。9月26日，上交所和中证登正式发布了《国债预发行办法》，13附息国债20被确定为首个试点券种。

市场人士指出，长远来看，国债预发行是各国利率市场化进程中完善国债市场化发行制度的重要配套举措。本期国债在担当首只国债预发行交易标的的同时，还很有可能成为国债期货新的最便宜可交割券(CTD)，从而备受市场关注。而此次预发行的国债品种正好为7年期新发国债，加上新发券种流动性一般比旧券好，本期国债发行后很可能成为新的CTD券。根据经验法则判断，在目前市场利率高于国债期货标准券3%票面利率背景下，久期越大，越有可能成为CTD券。

标签：ctd|发行的|期货交易责任编辑：王华峰 王华峰。黄桂林称，国债预发行的收益率申报区间原则上为发行公告日前一交易日该期限国债二级市场到期收益率加减0.75个百分点，此次预发行的基准收益率3.992%，故报价区间为3.242%-4.742%，上市后的中标利率预计也位于这个区间。

黄桂林指出，国债期货上市至今，交易较为清淡，原因除了银行、保险等暂时无法入市以外，现券市场流动性差也是一个重要因素。国债预发行10日起试水财政部9日公告称，将于10月16日(下周三)招标发行2013年第二十期记账式国债。

其参与主体为可参与上交所债券交易的证券公司、银行、基金、保险等金融机构及符合条件的包括个人在内的其他专业投资者。此外，预发行有望至少从两个方面带动国债期货交易。从境外经验来看，国债预发行业务在成熟市场非常普遍，是各国利率市场化进程中完善国债市场化发行制度的重要配套举措。中信建投期货分析师黄桂林认为，国债预发行实质上是存续期较短的远期交易，而且试点阶段以7年国债为标的，属于国债期货可交割券，因此预计会对国债期货市场产生一定影响。一是，投资者获取CTD的途径更加便利，从而活跃国债期货套利交易。10月8日，上交所已宣布，13附息国债20将于10月10日、11日、14日和15日在上交所交易系统开展国债预发行交易。

本期国债将是财政部四季度发行的首只关键期限记账式国债，在行情陷入胶着之际，其招投标结果对于债券一二级市场将有一定的指向意义。财政部将于10月16日招标发行7年期10附息国债20。

二是，预发行与国债期货一起也可衍生出多种套利交易策略。短期而言，试点阶段的国债预发行标的属于国债期货可交割券，预发行的推出将有助提升国债期货交易活跃度。

三是投资者可以间接参与国债发行过程，提前锁定投资收益。二是降低国债承销商承销风险，提高其承销积极性。

13附息国债20身兼双重角色，充当联系预发行与国债期货两项交易的纽带，或成为活跃国债期货交易的一项催化剂。本期国债为7年期固定利率债券，竞争性招标总额300亿元，甲类成员可追加投标。有助带动国债期货交易值得关注的是，本期国债还有另外一个吸引眼球的身份——其很可能成为国债期货新的CTD券。当国债期货市场上的价格与预发行市场上的价格发生较大偏差时，便可以进行套利

国债期货运行已经满月。中金所负责人在接受记者采访时指出，上市首月，国债期货市场运行平稳，成交持仓结构符合国际惯例。

截至9月30日，国债期货日均成交10221手，日均成交金额96.26亿元。从运行一个月的情况来看，国债期现货价格走势联动性良好，投资者参与理性，市场风险控制得当、功能初步体现。

主力合约TF1312首月最高价为94.614元，最低价为93.494元，收盘于94.462元，较挂盘基准价(94.168元)上涨0.31%。9月6日国债期货上市首日成交较为活跃，共计成交36635手，成交金额345.67亿元。

值得关注的是，国债期货上市以来，市场运行平稳，交易理性，定价有效，市场功能初步显现，得到市场机构高度评价。后续三个交易日，各合约价格跟随现货市场持续下行，9月11日TF1312合约价格一度探底至93.494元。对此，业内人士表示，这一改进措施，保证所有投资者都能在国债期货中午休市时间获得招标结果信息，杜绝了承销团成员利用国债招标信息优势在期货市场从事内幕交易的可能性。值得一提的是，国债期货跨部委协调工作机制对于保障国债期货市场平稳运行发挥了重要作用：国债期货上市后，财政部主动调整国债招标时间，为国债期货交易提供公平投资环境。

随后交易日各合约价格呈现震荡上行走势。此后，投资者表现谨慎理性，国债期货成交有所下降，没有出现炒新、爆炒等现象。

统计数据显示，国债期货主力合约TF1312(2013年12月到期的合约)上市首日以94.220元开盘，价格冲高至94.540元后逐级回落，收盘于94.170元。标签：日均成交|96.26|tf1312责任编辑：王华峰 王华峰

主力合约TF1312首月最高价为94.614元，最低价为93.494元，收盘于94.462元，较挂盘基准价(94.168元)上涨0.31%。统计数据显示，国债期货主力合约TF1312(2013年12月到期的合约)上市首日以94.220元开盘，价格冲高至94.540元后逐级回落，收盘于94.170元。

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